融创的境外债“债转股”

赵卓文（ 总经理）

日前，融创中国发布了一则公告。关于总规模约 95.5 亿美元的境外债务重组，目前已取得重大进展。其中，持有债务本金约 13 亿美元的初始同意债权人，已经签订了重组支持协议。而持有债务本金超过 10 亿美元的债权人，正在进行签署程序。支持债权人合计持有债务本金，占现有债务本金总额约 26%。

融创这次境外债重组的方案令人关注，其方案为“全额债权转股权”。

融创公布的方案显示，融创会向债权人分派两种新强制可转债（新 MCB）。其中一类新 MCB 的转股价为 6.8 港元/股，并且可以在重组生效日开始转股；另一类新 MCB 的转股价为 3.85 港元/股，能够在重组后的 18 到 30 个月内转股，这类新 MCB 的总量不会超过债权总额的 25%。

1、这不是融创境外债的第一次重组。

2023 年 11 月 20 日，融创采取了降杠杆以及留债展期这两大策略。融创为债权人提供了留债展期以及可转债等多种不同的选项。融创完成了 90.48 亿美元的境外债务重组。融创成为了当时首个完成债务重组流程的大型房企。

这一次，融创的行动更为彻底。它直接拿出了“债转股”的方案。境外债的持有者，直接转变为了“股东”。

方案如果通过，融创能够彻底化解这 95 亿美元的债务，并且无需付息。

2、无疑，融创这次债务重组，采取了高溢价转股。

债主们有两个选择，一是马上转股，转股价格为 6.8 港元/股；二是在 18—30 个月内转股，转股价格为 3.85 港元/股。

而截至4月17日收盘，融创的股价为1.85港元/股。

融创作出了关于债转股的相关约束，并且设立了早鸟奖励。在 5 月 23 日前签订协议的话，会赠送债务本金 1%的现金，而通常只会给予 0.1%的现金。

融创的“债转股”境外债重组方案，已经有债务总额 26%的债权人给予了支持，此方案极有希望获得通过。

房地产市场历经了将近 4 年的深度调整。这使得境外债的持有者对市场有了新的认识。同时，他们的期望值也相应地降低了。

“止跌回稳”政策的推进，令债权人对未来的信心有所增强。

融创的“债转股”境外债重组方案，从表面上看有点“霸道”。然而，在当前阶段，这也不失为一个各方都能够接受的方案。

把希望留在未来，总比现在就认损好。