一元钱能买到什么？你可能难以想象，竟然可以收购一家物业管理公司百分之二十的股份。

近期，东原仁知服务发布一则公告，宣布其全资子公司——重庆东原，已与张利群签署了一份补偿性质的股权转让合同。根据协议内容，张利群同意将其所拥有的湖南金典20%的股权转交给重庆东原，而此次股权转让的成交金额仅为1元。

此次公告的披露，意味着东原仁知服务上市后首宗并购对赌失败。

并购对赌未能完成

记者经过整理发现，这次交易与东原仁知服务在三年前所经历的一次并购中的对赌协议有着密切的联系。

2022年6月23日，东原仁知服务在港交所成功挂牌上市后不久，随即对外发布了其上市后的首宗并购方案，该方案涉及以6170万元的价格收购湖南金典公司80%的股份，同时，还附带了一份为期三年的业绩对赌协议。

赌约条款规定，股权转让人张利群需保证湖南金典担保在未来三年的总收入及净利润增长率至少达到20%，总收入不得少于1.97亿元，净利润不得少于0.203亿元。若未能实现业绩承诺，重庆东原公司有权向张利群提出索赔，索赔金额最高可达1300万元。

然而，三年过去，湖南金典未能完成对赌目标。

东原仁知发布的公告显示，在2022年6月23日至2024年12月31日期间，湖南金典的总收入和净利润分别实现了16.1%和-86.4%的累计增长。与此同时，其履约担保的差额也分别达到了3.9%和106.4%。具体来看，公司的总收益达到了1.94亿元，而差额为240万元；净利润为1350万元，差额为680万元。

最终，原股东张利群以极低的价格，仅1元，将湖南金典剩余的20%股权进行了转让。这一交易完成后，湖南金典将正式成为东原仁知服务的全资子公司。

实则暗藏风险

值得注意的是，在东原仁知负责策划三年前的那起并购活动期间，湖南金典公司持有的20%股份已经作为质押物转交给了出让方四川东蓝。

中国房地产报的报道显示，这种“股权质押+业绩对赌”的双重保障机制，使得东原仁知服务的盈利前景似乎无懈可击。一位金融股分析师指出，这种机制实质上是对“分期付款”的一种变体表述——通过先锁定80%的股权以掌握控制权，而剩余的股份则充当风险抵押。

三年前，物业市场规模竞争达到了极致，呈现出一种近乎狂热的态势。行业内的头部企业估值常常高达数百倍市盈率（PE），即便是区域性的物业企业，其售价也能达到极高的水平。以湖南经典2021年的净利润为基准，东原仁知服务对湖南金典的收购PE大约为13.21倍。将这一数据与当时的市场行情相比较，可以看出收购的溢价水平基本符合行业平均水平。

行业专家指出，该协议规定三年内总增长需达到20%，在2021年该行业平均增速高达35%的情况下，这一目标显得相对保守。然而，随着2023年物业费限价政策的实施，再加上2024年房地产市场下滑的影响波及至物业管理领域，湖南金典的净利润经历了剧烈波动，最终暴跌86.4%，未能达到规定的标准线，差距仅有3.9%。

根据协议内容，最高赔偿金额设定为1300万元，这一数额正好与剩余20%股权的价值相当。有位不愿透露姓名的律师指出，以1元的价格进行股权转让，实际上是一种法律上的技术性处理，其本质是用股权来抵消债务，以此规避因现金赔偿可能带来的执行上的困难。

物管行业并购热潮降温

数据表明，东原仁知服务公司诞生于2003年，其前身为重庆东原物业，隶属于该集团物业业务领域。该公司的母体——迪马股份，由重庆著名富豪罗韶宇掌控，旗下涵盖东原地产、迪马工业（专注于特种车辆制造）等多个多元化产业。2022年4月29日，东原仁知服务成功在香港联合交易所挂牌，跻身成为第59家在香港上市的物业管理企业。

2002年3月成立，注册资本为1000万元。从公开信息来看，张利群担任湖南金典的总经理一职。2022年1月，他将其持有的20%股份进行了质押，该股份原本属于四川东蓝，朱桂琼和任维碧分别持有51%和49%的股份，目前该股份已宣布注销。

业内人士指出，“一元购”的股权交易在资本领域较为少见，这一现象亦显现出物业管理行业的并购热潮正在逐步减弱。

自2024年起，众多物业管理公司纷纷离开那些收益不佳或问题频发的劣质项目。例如，金科服务（股票代码：09666.HK）在当年撤出项目，其管理的总面积接近2000万平方米，而时代邻里则结束了1059.2万平方米的物业管理。

潇湘晨报辣椒财经记者牛蕊综合报道

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