4 月 17 日，融创发布公告。该公告针对总规模约 95.5 亿美元的境外债务重组，已经取得了重大进展。

截至当前，初始同意债权人持有约 13 亿美元的债务本金，他们已签订重组支持协议。持有债务本金超过 10 亿美元的债权人正在进行签署程序。支持债权人合计持有的债务本金占现有债务本金总额约 26%。融创正在向其他债务持有人寻求更广泛的支持。

融创进行境外债重组已是第二次。以往市面上多是选项方案，而此次重组方案是 100%“债转股”。若此计划得以施行，那么融创中国会成为首家把所有美元债券转换为股票的大型开发商。

此次融创将境外债全额进行“债转股”的方案，会得到多数债权人的支持吗？

境外债重组拟“全额债转股”

具体来看，融创重组方案有一大特点，即实行“全额债权转股权”。这样做能够为债权人提供机会，一方面可以获得短期的流动性，另一方面还有可能获得股票升值带来的收益。公司分派两种新强制可转债（新 MCB）给债权人。其中一类新 MCB 的转股价为 6.80 港元/股，可在重组生效日开始转股；另一类新 MCB 的转股价为 3.85 港元/股，能在重组后 18 至 30 个月内转股，且这类新 MCB 的总量不超过债权总额的 25%。

据悉，本次融创境外债务重组把上市公司发行的债务以及由上市公司担保的债务都纳入了重组方案之中。这些债务涵盖了公开市场债券这类债务，也涵盖了私募贷款这类债务等不同类型的债务。其目的是为了将上市公司层面的债务风险彻底化解掉。

4 月 17 日收盘时，融创中国股价为 1.58 港元/股，涨幅是 5.33%。对比来看，目前债转股的股价比当前股价要高很多。这就表明，债权人债转股之后能否“解套”，取决于融创能否持续恢复经营以及股价能否得以抬升。

这个方案有其有利之处，它能够帮助融创彻底解决美元债问题，使其不再面临清盘风险；内外债重组能够取得成功，进而使净资产大幅增加，债务和利息也会大幅下降，促使公司进入正常经营状态。然而，其弊端在于股本会大幅增加，股价将会受到冲击，中小股东的利益也会受到损害。

此次融创的“债转股”行为类似于增发，这会使得股东权益被稀释，进而导致股价进一步向下探寻；并且在该方案中，“债转股”的价格比目前融创的股价要高很多。鉴于当前的形势，融创的股价预计还会下跌，债权人也或许会有所迟疑，因此，该方案的通过依然存在一定的压力。

公告显示在这一方面，部分债权人提出建议，融创推出债务重组方案并包含“股权结构稳定计划”。具体情况是，对于每获得 100 美元本金分配的新强制可转换债券，约 23 美元的新强制可转换债券将发行给主要股东或其指定方。在满足约定归属条件后，这部分新强制可转换债券转换成的股票会释放给主要股东或其指定方。主要股东拥有受限股票的投票权等权利，但这些权利是有限的。在重组生效日期起的 6 年内，主要股东不能处置该等受限股票，不能将其抵押，也不能进行转让以换取经济利益。不过，达到特定限制条件时除外。

融创中国称，借助该计划，主要股东的股权比例得以维持在特定水平，不会出现过度稀释的情况，这赋予了主要股东长期责任，使其能够持续为公司的核心经营事项以及长远发展贡献自身的力量。

融创能否实现轻装上阵？

目前，有 26%的债权人对此次重组方案表示支持。融创中国作出承诺，会尽自己的合理努力，在 2025 年 12 月 31 日或者之前，并且不管怎样，都要在最后截止日期之前促使计划的生效日期得以确定以及让重组全面实施。

今年是融创化债的关键时刻，其能否彻底化解债务风险就看此际。从实际情况来讲，融创“出险”已有两年多了，时间不会等人。

2024 年从财报来看，融创中国的收入约为 740.2 亿元，与去年相比大幅下降了 52%。2023 年融创中国毛利是亏损 25 亿元，而 2024 年转为盈利 28.9 亿元。不过，公司拥有人应占亏损在 2024 年从 2023 年的 79.7 亿元扩大到了 257 亿元。从 2021 年至 2024 年，融创中国连续四年出现亏损，这种持续亏损的状态急需扭转。

从负债和资金方面来看，到 2024 年末时。融创的借贷总额是 2596.7 亿元。其中流动借贷为 1860.9 亿元，非流动借贷为 735.8 亿元。现金余额约为 197.5 亿元，这里的现金余额包括现金及现金等价物和受限制现金。到期未偿付的借贷本金约为 1058.0 亿元。有本金约 645.7 亿元的借贷可能被要求提前还款。

如果融创的此次境外债重组能够取得成功，那么参与转股的债务规模将近百亿美元。并且在年初的时候，融创的境内债重组也已经成功了。这样一来，在上市公司层面，未来几乎不会再有负债压力。预计整体的偿债压力将会下降近 700 亿元的规模，每年的利息支出也能够节约数十亿元。然而，如果此次境外债重组不成功，那么融创的希望或许又将再次破灭。

融创此次会成功“脱掉包袱”吗？拭目以待。

新京报贝壳财经记者 徐倩

编辑 杨娟娟

校对 赵琳