1月21日，关于万科债券持有人会议结果予以公布，其中，21万科02议案四获得通过。

议案四关联到“21万科02回售部分债券本息兑付的相关安排、增添固定兑付方面的安排、给出增信措施”，也就是规定公司债以及中票都存在每个账户10万的小额情况；规定需40%首付，60%展期一年；要给出增信措施(项目公司，将应收款质押当作增信担保措施)。

受到这样的影响，在1月21日的时候，万科债呈现出普遍上涨的态势，其中21万科06的涨幅超过了4%，21万科04的涨幅超过了3%，23万科01的涨幅超过了2%，22万科04的涨幅超过了1%。

万科实质性违约“暂缓”

惊人的40%首付引热议

当下，存在着这样的情况，22万科MTN004的方案，还没有到达最终审议表决的阶段，22万科MTN005的方案同样未抵达这个阶段，不过呢，因为三只债券议案一直以来都是集中公布的状态，所以在业内人士看来，上述两只债券40%首付款方案通过这件事情是不存在悬念的。

依据议案，22万科MTN004提出，要将应收账款质押用作增信担保措施。

#22万科MTN005这个债券，要求采取一种增信担保措施，这种措施是以应收账款抵押的方式来进行的。

上述债券议案被通过了，这可就揭示着，最低程度来讲，在今年一季度这个时间段内，万科成功地躲开了实质违约这种情况。

有关万科那批债券的首期支付比例，历经了好多轮博弈，先是从百分之九十到百分之五十，接着又从百分之五十到百分之九十，随后再从百分之九十到百分之二十，而现在万科确定为百分之四十的首付比例，这已然算是相对较高的了。

毕竟，远洋集团进行了境内公司债的重组，有7笔之多，本金兑付比例为20%，展期时间长达10年，本金分10期兑付，每半年进行一次兑付，比例从1%开始递增，直至20%。

境外债务重组当中，融创主要是采用了债转股的方式，不存在现金兑付的情况，此外，8.58亿港元的集友贷款，35%的部分展期10年，还有65%的部分是以股抵债。融创的154亿元境内债券，是通过用资产来抵消对债权人的债务（该资产约106亿元），剩余大约48亿元的债券展期到2034年6月。

碧桂园进行大规模重组，其中涉及境内八笔债券，金额约为一百三十三亿元，境外债务约为一百七十七亿美元，境外债务本金削减幅度约为百分之六十六，首期采用零现金兑付方式，兑付选择包括可转换债、新股等，展期期限最长达到十一点五年；境内债务本金削减幅度超过百分之五十，主要采用股票抵债方式，少部分采用现金购回方式，展期至二零三五年。

若21万科02是40%首期兑付，若22万科MTN004是40%首期兑付，若22万科MTN005是40%首期兑付，“有那么多钱吗”、“钱哪里来”等系列问题便会引发热议。

这种些问题，实际上风财已经讯问过好些万科内部人士了，然而，由于他们并非核心高层，所以根本就没办法知悉资金得以流动的种种实际情况。事实上，当下拥有话语权的那些高层，全都不在万科内部。至于该如何进行处理、到底要朝着哪个方向去走，大家都在观望所谓好似由上帝来撰写的剧本。

年内还有100亿债务到期压顶

万科能得到“上帝剧本”吗？

5年多以前，“上帝”是亲手开启过一个剧本的。

二零二零年十一月十日，“20永煤SCP003”的十点三二亿元本息出现违约情况，而且触发了交叉保护条款，进而引发了信用债市场的震荡。

河南能源集团下属的永煤集团，是河南省的国有大型煤炭企业，它于1997年10月17日成立，并且还是老牌的中国500强企业。

永煤债券出现暴雷情况之后，监管层迅速地介入其中，先是由金融委确定基调为“零容忍”逃废债，接着交易商协会开展自律调查。央行在那个时候进行超量续作MLF，这也对稳定流动性产生了利好影响。

重点还有当地省政府给予的强力支持，那时河南设立了300亿元的“省企信保基金”，还协调出70亿元专门的额度要用于永煤的刚性兑付，以此稳定市场信心。

河南能源作为母公司，同步着手开启整合资源之举，同时统筹进行债务化解工作，并且持续不断地“输血”，以此来优化子公司的业务结构。

得到“上帝”托底，永煤给出的一份债务重组方案极为令人满意，其核心之处在于针对违约债券采取这样一种做法，具体是“50%本金进行兑付+50%本金展期270天”，后续又调整成为展期+降息+置换组合 ，230余亿元的存续债，历经多轮协商达成了全部公募、私募债的重组。

2023年11月，河南能源发布公告，告知将会提前兑付10只永煤的存量信用债，旗下存续的债券至此全部完成兑付，随后，永煤债务危机正式得到化解。

回到万科，虽说当下三只债券的偿还压力或许能获得暂且的缓和，然而在二季度的时候，万科存在大额债券到期的情况，并且在今年年内，万科起码有一百亿即将到期的债务要去偿还，压力极大。

能把这般大规模的债务危机真正化解掉，能让公司恢复正常的融资功能，能使市场信心逐步回归的，也许只有“上帝”再度开启一次永煤剧本才行呢。