楚小强丨文

一则工商变更信息，将君乐宝沉寂多时的房地产业务推至台前。

日前，（此房企被简称为“君乐宝”）旗下的这家房企悄悄地对注册资本进行了变更，增资的额度达到了 2.35 亿元，增资的幅度将近 400%。

外界印象中，君乐宝是一家乳制品企业。在房地产领域，它并未有太多举动。三年前，这家奶企设定了目标，这个目标很雄心勃勃。它不仅要努力在 2025 年突破 500 亿元销售额，还要争取实现上市。

当前原奶处于下行周期，同时消费需求不足，这如同阴雨一般，笼罩着整个乳业产业链。诸多上市乳企的业绩都受到了很深的影响。对于一家奶企的 IPO 来说，这并不是一个有利的时间阶段。

一方面，国内上市的门槛在持续提升，监管也变得越来越严格。而君乐宝自身存在着高负债率等财务方面的因素，这些因素使得它的 IPO 之路充满了不确定性。

地产增资2.35亿元“补血”

房企子公司获得了增资，其股权结构也进行了“大换血”，这使得君乐宝在地产领域的身影一下子变得活跃了。

2 月 24 日，（这里简称“君乐宝房地产”）出现工商变更的情况引起了关注。这家公司的注册资本由原来的 6000 万元提升到了 2.95 亿元。增资金额是 2.35 亿元。增资幅度达到了 392%。

在整体收缩的背景之下，这样的增资幅度在整个行业中是比较少见的。另外，非常有趣的是，在此次增资之前，君乐宝就已经提前一步把君乐宝房地产转变为了全资子公司。

公开资料表明，君乐宝房地产于 2017 年 8 月成立。其公司经营范围涵盖物业服务、家居装饰以及商品房销售等。法定代表人是李云谷，且李云谷担任执行董事。值得一提的是，李云谷此前不但身为君乐宝房地产的重要股东，还持有君乐宝的少量股份。

2023 年 12 月，李云谷等 7 名自然人股东突然从君乐宝房地产的股东阵容中退出。原先持股最多的大股东君乐宝，摇身一变成为君乐宝房地产的“唯一股东”，其持股比例从 15.67%跃升至 100%。

这次变更后，君乐宝对君乐宝房地产实现完全掌控。

君乐宝房地产作为一家房企，在土拍市场上表现并不活跃。从公开信息可知，其最近一次拿地是在 2021 年。2021 年 12 月下旬，石家庄市鹿泉区铜冶镇的 3 宗地块被君乐宝房地产拿下。这 3 宗地块总价为 5.129 亿元，总面积 130 多亩，约 9 万平方米，用途包含住宅、商业服务以及旅馆建设。

这次拿地后不久，仅半个月时间过去，3 宗地块涉及的项目规划就被曝光了。当时，君乐宝房地产并非君乐宝的全资子公司，然而这些地块建设项目与君乐宝有着紧密的联系。

鹿泉区人民政府官网披露的信息显示，这些项目包含君乐宝职工住房、商业综合体以及商务楼。其中主要建筑有 21 栋住宅楼，总户数超过 1300 户；还有一栋酒店和一栋商务楼，并且配套有商业、地下室、车库以及设备用房等项目。建设单位均为君乐宝房地产。

疫情期间，部分项目的推进速度较为缓慢。例如在 2023 年 4 月，石家庄市自然资源和规划局鹿泉分局发布了一则公告，称正在对君乐宝房地产申报的“君乐宝商业综合体”项目规划方案进行审查。公告还透露该项目用地面积为 3394.63 平方米，容积率是 4.0，高度为 40 米。在那个时候，距离君乐宝房地产拿地的时间已经超过了一年。

同年 10 月，君乐宝职工住房有部分项目进行了调整。这次调整的主体包含 1 号住宅楼和 2 号住宅楼的外立面。当时，石家庄市自然资源和规划局鹿泉分局发布了公告，表明要对两栋住宅楼外立面调整的规划方案向社会征求意见，同时也听取利益相关者的意见。

当前市场环境之下，房地产业尚需企稳并回暖。许多企业在动荡的市场里都在努力寻求突破。君乐宝在这个时候增加对地产板块的投资，或许反映出它对房地产开发业务的重视。通过增厚地产板块的资金实力，能够增强其竞争力，从而更好地支持更大规模的项目开发与运营。

IPO计划“生不逢时”

在逆势为地产板块注资的同时，君乐宝作为主营乳制品的区域性龙头企业，其 IPO 之路也受到外界的广泛关注。

君乐宝从官网被得知创立于 1995 年。集团拥有 17000 余人的员工队伍。其业务范围涵盖婴幼儿奶粉、酸奶、低温鲜奶、常温液态奶以及奶牛育种、牧业、草业等板块。在全国多个地方建有 25 个生产工厂和 25 个大型牧场。大股东以及董事长是魏立华。

2021 年时，君乐宝是河北省最大的乳制品加工企业，也是农业产业化国家重点龙头企业。正因如此，它的发展以及 IPO 都深受当地的重视和支持。

《石家庄市鹿泉区现代食品产业高质量发展工作方案》当年发布，鹿泉区人民政府指出，要大力实施“龙头企业引航、后备企业升级”计划，引导要素资源向龙头企业集中，重点培育君乐宝乳业、康师傅饮品、洛杉奇食品、稻香村食品等企业，促使君乐宝集团加快在主板上市。

次年 7 月，君乐宝的相关人员进行了透露。他们表示君乐宝已经正式开启了 IPO 这一行动。同时还表示会争取在 2025 年完成上市的目标。并且还强调会力争使销售额达到 500 亿元。

2023 年 12 月，河北证监局的网站将君乐宝上市辅导备案报告进行了披露。在那个时候，辅导机构是中金公司。君乐宝由此正式迈入了 IPO 辅导阶段。

然而，时间已经过去一年多了，并且已经到了 2025 年。但是，君乐宝的 IPO 之路似乎没有取得实质性的进展。在近期披露的“2025 年鹿泉区政府工作报告”里，君乐宝依然处于当地“积极推动申报上市”的这个阶段。

眼下，乳制品行业正处于增长放缓的调整阶段。蒙牛乳业、现代牧业、骑士乳业等这些上市乳企，在 2024 年预告的业绩普遍承受着压力。它们不是陷入亏损状态，就是净利润同比出现大幅下降。行业大环境的不佳，使得投资者对乳业板块的投资热情也降低了很多。这对于君乐宝的 IPO 而言，无疑是极为严峻的市场考验。

此前皇氏集团有与君乐宝的交易公告。2022 年末，君乐宝的资产总额约 210.89 亿元且未经审计。君乐宝的净资产约 47.17 亿元。彼时，君乐宝的负债率接近 78%。

伊利股份同期负债率为 57.09%，蒙牛乳业同期负债率为 53.53%，中国飞鹤同期负债率为 32.26%，与之形成鲜明对比。对比之下，君乐宝当时的负债率与伊利股份、蒙牛乳业相比远高于同行水平，也比中国飞鹤高。

如今已经进行了很长时间的上市辅导，关于君乐宝最新的负债率以及业绩情况到底是怎样的呢？外界对此并不知晓。然而能够预见到的是，随着国内上市的门槛持续提升，监管的态势一天比一天更加严格，再加上整个行业的业绩普遍都面临着压力，君乐宝很大概率也难以保持自身的独立和良好状态，并且这必然会使得这场资本闯关过程中包含更多的不确定性。